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    「东北财经大学教务处」三友化工(600409):Q3业绩切合预期 设立嘉奖基金引发高管动力

    2019-11-08 22:46 基金

    投资要点:

        公司通告:公司宣布2019 年三季报,1-9 月公司实现营业收入154.78 亿元(YoY +3.60%),实现归母净利润5.28 亿元(YoY -65.82%)。个中三季度单季实现营业收入50.00 亿元(YoY+0.96%,QoQ -5.62%),实现归母净利润1.37 亿元(YoY -62.40%, QoQ -30.73%),业绩切合预期。

        三季度产物价值筑底,周期底部实现较不变盈利。Q3 公司出产纯碱 83.2 万吨,粘胶短纤21.15 万吨,PVC 树脂10.88 万吨,烧碱 13.3 万吨,有机硅环体1.55 万吨,根基实现产销均衡,实现销售收入12.21、20.55、2.90、6.39、2.72 亿元;平均价值别离为1473、10341、2200、6148、16533 元/吨,同比18Q3 别离变换+1.39%、-19.41%、-20.83%、+2.86%、-41.77%,环比19Q2 别离变换-8.62%、-6.57%、-2.09%、+1.0%、+0.86%。

        原质料端,公司氯碱财富链需要的原盐、电石、石灰石价值环比略有上升,而粘胶短纤和有机硅的原质料溶解浆、硅块和甲醇价值下降幅度较大,部门抵消了产物减价的负面影响。

        Q3 公司销售毛利率为19.29%,同比下降8.25、环比下降0.77 个百分点,陈诉期内公司期间用度支出共计7.45 亿元,环比增加0.15 亿元,主要是因汇兑损失造成财政用度增加。

        整体来看公司在周期底部的盈利逐渐不变。

        “两碱一化”轮回经济优势突出,静待粘胶短纤行业景气拐点。公司在海内创始了“两碱一化”为主、热力供给和风雅化工为辅的轮回经济体系,以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤、有机硅等产物上下游有机串联,到达增产增效、节能降耗的精采结果。2018 年公司投产了20 万吨不同化粘胶短纤项目,市场占有率提高的同时,产物继承走向高端化。我们认为粘胶短纤有望在将来两年跟着需求增长逐渐迎来长周期拐点,同时,棉花的库存消费比不绝回落,粘胶短纤将填补棉花市场的缺口。公司兼具局限、本钱和质量优势,作为行业龙头将率先受益于粘胶行业回暖。

        配置高管嘉奖基金明晰鼓励机制,有利于公司久远成长。公司宣布高管嘉奖基金打点步伐,嘉奖基金以年度归母净利润为基数提取,以 ROE(归并口径加权平均)指标抉择提取嘉奖金额。该步伐将提ROE 到达6%和10%作为提取嘉奖基金的两个临界点:若ROE 低于6%,不提取嘉奖基金;若ROE 便是6%,则提取净利润的6%;若ROE 高出6%,每增加2%则提取比例增加1%;当ROE 到达10%时,提取净利润的0.5%作为出格嘉奖;当ROE 高出10 时,每增加1%,出格嘉奖提取比例增加0.5%,出格嘉奖提取总和不高出当年净利润的2%。上述嘉奖基金的提取总和不高出净利润的10%。嘉奖基金的将主要用于对高管人员举办嘉奖、分派给员工或作为公司实施股权鼓励方案的资金来历。该步伐的宣布明晰了公司高管的鼓励机制,有利于引发企业活力,浮现了打点层继承做大做强的刻意。

        盈利预测与投资评级:因粘胶短纤、有机硅价值一连低位,下调公司2019-2020 年盈利预测至6.50、8.10 亿元(调解前为7.78、9.00 亿元),维持2021 年盈利预测为10.56 亿元,对应PE 为18X、14X、11X,我们看好公司的一体化优势和高管嘉奖对公司生长的促进,维持“增持”评级。

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